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上周，伦敦金属交易所（LME）全面暂停所有非美元计价金属期权。此举就像平静的湖水中投入了一块大石，在全球市场上激起阵阵涟漪。这反映了现行单一货币、单一市场的国际定价体系的崩溃。 LME的决定虽然造成短期市场震荡，但也带来了全球金属交易格局走向新平衡的契机。 11月3日，LME发布公告称，由于欧元、人民币等非美元计价金属期权“长期缺乏流动性，维护成本高于收益”，决定从11月10日起全面暂停所有非美元计价金属期权。LME表示，此举是“一项业务”。“优化行为”，但也有分析指出，这是一种解释。以人民币为例，近年来人民币计价金属期权交易量大幅上升，上海期货交易所排名位居全球前列。因此，在这次看似技术性调整的背后，却揭开了全球金属交易格局调整的序幕。消息公布后两个小时内，上海期货交易所夜场交易合约全部涨停，而LME美元计价合约两地价差创下1987年以来的历史新高，这反映出LME采取相关措施的背景是复杂的，一方面，美国联邦债务规模超过38万亿美元，债务实际收益率也面临着前所未有的挑战。美国无力承担主要持有者的通胀成本，从根本上动摇了美元资产的吸引力。市场对美元信心的下降在很多层面上都很明显。尽管外国央行持续减持美国债务的趋势并未导致大量抛售，但各类储备财产的配置速度明显加快。黄金作为传统安全资产的需求持续增加以及新的多边支付机制的加速落地，反映了国际社会对现有清算体系的担忧。此外，美元这个利器加剧了系统性风险——滥用金融制裁不仅影响到特定国家，也动摇了全球对美元中立性的信任基础。另一方面，美国圣最近，七国集团（G7）成员、乌克兰、韩国和澳大利亚推动成立了“关键矿产联盟”。此举隐约呼应了LME和Tinfigure宣布加强美元在金属定价上的排他性，加强对大宗商品定价权的控制。还需要注意的是，尽管港交所已经完成了对LME的接管，但美国资本仍然可以通过摩根大通等机构对LME产生重大影响。 LME的行动将有助于短期内强化美元地位，但也将加速全球金属交易体系的分化。对于欧洲、亚洲和其他地区的公司来说，失去非美国对冲工具意味着承受额外的汇率风险和交易成本。例如，日本和德国的制造商被迫转向美元合同后，他们需要资源由于美元汇率波动导致金属价格波动，风险管理的复杂性显着增加。 LME的动作体现了“美元闭环”的严格收缩，有助于创造新的平衡力量。已有迹象表明，市场资金开始流向上海、迪拜等区域平台。有分析认为，全球流动性的大规模再分配可以推动服务于金融投机需求、深度依赖实体产业的不同定价板块并行格局的发展。对于中国企业来说，LME公告的影响既是“危机”，也是“机遇”。短期来看，国内企业可能面临缺乏对冲工具、成本上升的压力，但从长期来看，中国的主要优势同样明显。一是实体产业呼声不断高涨。中国消耗更多拥有全球一半的铜产量，控制着55%的电解铝产能。区内贸易量大，为人民币定价提供天然锚定；二是金融基础设施进一步完善，人民币跨境支付系统（CIPS）功能不断完善，业务量不断增长，参与者覆盖全球六大洲；三是“一带一路”建设等区域合作不断拓展。这些条件使得中国有可能将其区位优势转化为更多的定价权，进而逐步建立独立的定价体系。那里说，强制统一为单一货币的尝试往往会适得其反。 1960年，英国为应对国际收支逆差引发的严重外汇危机，实行严格的外汇管制，反而为美国的崛起提供了机遇美元在伦敦。美元体系的过度走强也可能伴随着强劲的替代需求。无论未来走向如何，全球金属交易体系的变革都离不开深植于实体经济的新平衡。真正的领导者必须是一支能够适应并引领新平衡的力量。 （本文来源：每日经济新闻 作者：连军）
（编辑：胡锋）
